Waarom de nieuwe bullmarkt na een pauze afstevent op meer druk van de Fed

Traders signaleren een pauze in renteverhogingen meest waarschijnlijke uitkomst Uit de bijeenkomst van het Federal Open Market Committee van de Federal Reserve van deze week, en het komt op een moment dat sommige strategen zeggen dat er een nieuwe bullmarkt aan de gang is. De Dow Jones Industrial Average boekte drie winnende sessies op rij en eindigde vorige week, de Nasdaq Composite beleefde voor het eerst sinds november 2019 zijn zesde opeenvolgende positieve week en alle grote indices sloten boven hun 50-dagen en 200-dagen bewegingen. Gemiddelden op vrijdag.

“De bearmarkt is officieel voorbij”, zei Savita Subramanian, aandelenanalist van de Bank of America, en merkte op dat de S&P 500-index 20% hoger is dan het dieptepunt van oktober 2022.

Sommigen twijfelen aan de roep om een ​​nieuwe bullmarkt op basis van hoe klein de voorsprong op de markt is — een handvol van de grootste technologieaandelen zijn verantwoordelijk voor een groot deel van het herstel van de marktindexen. Maar er is nog een belangrijke reden waarom beleggers niet overmoedig moeten worden. Zelfs als de Federal Reserve besluit te pauzeren bij de aankondiging van haar laatste FOMC-besluit op woensdag, is de langetermijnverschuiving door de Fed in de meest agressieve periode van het monetaire beleid sinds de jaren tachtig op geen enkele manier zeker of gerechtvaardigd.

Dat zegt voormalig Fed-vicevoorzitter Roger Ferguson.

Vorige maand keurde de Fed haar 10e renteverhoging in iets meer dan een jaar goed, de snelste verkrapping van het monetaire beleid die de centrale bank sinds de jaren tachtig heeft doorgevoerd, met grote gevolgen, niet alleen voor de aandelen- en obligatiemarkten, maar ook voor de economie en de consumenten . . In de verklaring van de FOMC-vergadering van mei verwijderde de Fed de bewoordingen over de noodzaak van “aanvullende beleidsverstrakking” om de inflatiedoelstellingen te halen. Dit heeft ertoe bijgedragen dat de meerderheid in de markt van mening was dat deze week een tijdelijke stop zal worden aangekondigd.

Maar Ferguson is nog steeds niet overtuigd.

“Ik denk dat de stop hier echt dichterbij is dan wat de markt momenteel verwacht”, zei hij vrijdag in een interview op CNBC’s “Squawk Box”. En zelfs als de Fed pauzeert, betekent dat volgens Ferguson niet dat er de rest van het jaar geen verdere renteverhogingen zullen komen.

“De markt moet zich voorbereiden op de Fed, die zal blijven stijgen, zelfs als er een pauze is”, zei Ferguson.

Hij is niet de enige die denkt dat de Fed-pauze niet lang zal duren. “We denken dat de Fed deze maand uiteindelijk beknibbelde, maar stelde het actieschema in juli vast”, zei Michelle Girard, president van de Amerikaanse divisie bij NatWest Markets, in een interview met CNBC Chief Economic Correspondent Steve Leisman.

Volgens voormalig Fed-president Dennis Lockhart is een pauze zeer waarschijnlijk. Hij gaf echter in een interview op CNBC’s “Extra Closing Bell” aan dat inflatie een probleem zal blijven voor de Fed. “Er is enig aannemelijk bewijs van afnemende inflatie, maar het is zeer geleidelijk. Ik denk dat de commissie nog steeds voor een grote uitdaging staat, vooral met het doel van 2%”, zei Lockhart, verwijzend naar het door de Fed gestelde doel om de inflatie terug te dringen. Tot een streefbereik van 2% op de lange termijn.

Op jaarbasis bedroeg de inflatie in april 4,9%, net onder de marktschattingen, maar nog steeds ‘vast’, zoals blijkt uit de prijzen in de hele economie en uit veel CEO’s die bekend staan ​​dat ze inflatie zeggen. wordt vervolgd. Volgende week zal de laatste lezing van de jaarlijkse en maandelijkse inflatietrend worden opgenomen, waarbij het CPI-rapport van mei op dinsdag verschijnt, de eerste dag van de tweedaagse FOMC-vergadering.

De aanhoudende bezorgdheid over de inflatie is een van de factoren die Ferguson ertoe bracht dinsdag meer potentieel te zien voor een rally. Deze visie wordt onder meer ondersteund door de nog altijd krappe arbeidsmarkt. De loongroei is vertraagd en de werkloosheid stijgt. Maar Ferguson noemde ongeveer 1,7-1,8 banen voor elke werkloze, veel meer dan normaal; en lonen die zijn blijven stijgen, niet alleen in recente nationale gegevens, maar ook in termen van wat hij van CEO’s hoort – Ferguson zit in de raden van bestuur van verschillende grote bedrijven, waaronder Alphabet en Corning.

“Ik denk dat het algemene beeld er een is van inflatiedruk en een inflatie die hoger en stabieler is dan het cijfer van 2% waar de Fed naar streefde. Dus ik denk dat het echt de gegevens hier zijn die ons vertellen dat er meer verhogingen op komst zijn.” hij zei.

Anderen zien de recente afkoeling van de arbeidsmarkt als een teken dat de Fed binnenkort wellicht haar renteverhogingsstrategie moet matigen. Wharton-professor Jeremy Siegel vertelde onlangs aan CNBC dat hoewel de Fed een sterke inzet heeft uitgesproken om de inflatie te verlagen, het dubbele mandaat van de centrale bank is om de inflatiedoelstelling te bereiken en maximale werkgelegenheid te bevorderen. Historisch gezien blijft de werkloosheid erg laag – minder dan 4% – maar de werkloosheidsaanvragen bereikten onlangs hun hoogste niveau sinds oktober 2021.

“Ik heb het hier over trend,” zei Siegel.

Voorlopig kan de Fed “zo agressief en agressief mogelijk zijn”, zei Siegel, omdat de werkloosheid niet echt is hersteld en de werknemers nog steeds vertrouwen hebben in de vooruitzichten op de arbeidsmarkt. Er zijn tekenen dat het werknemersvertrouwen afneemt. De laatste lezing van de Consumer Confidence Index van de Conference Board toonde aan dat de beoordeling van de consument van de huidige zakelijke omstandigheden is geslaagd ‘belangrijkste verslechtering’ in mei onder de gegevens over het consumentenvertrouwen die het bijhoudt. Arbeidseconomen vertelden CNBC dat recente gegevens van de arbeidsmarkt de mening van Fed-voorzitter Jerome Powell ondersteunen dat de centrale bank een zachte landing voor de economie kan bewerkstelligen.

“Er is hier niets dat me doet denken dat we ons niet in een scenario van zachte landing bevinden”, zei Rocha Vancoudri, hoofdeconoom bij arbeidsmarktadviseur Lightcast in een recent interview na het rapport over niet-agrarische loonlijsten van mei. “Het zou me niet verbazen als de Fed zou besluiten de rentetarieven te laten zoals ze zijn. Alles wijst erop dat de economie de goede kant opgaat.”

Alle recente gegevenspunten komen over het algemeen overeen met de hypothese van een zachte landing, zegt Nick Bunker, directeur economisch onderzoek bij Indeed Hiring Lab. “Het algemene beeld hier is dat de arbeidsmarkt op een duurzame manier afkoelt. Er zijn tekenen van matiging en niet veel rode vlaggen”, zei Pinker.

Maar er is een oud gezegde op Wall Street dat de arbeidsmarkt altijd als laatste op de hoogte is wanneer een recessie toeslaat.

“Laat me één ding zeggen”, zei Siegel tegen CNBC. “Als we binnen een maand of twee maanden een negatief werkrapport krijgen, zal dat voor het eerst sinds Covid de krantenkoppen halen. En dan zullen mensen zeggen: ‘Oh, kan ik er zeker van zijn dat ik nog een functie?'” En dat speelt een rol in de politiek en ik denk dat het de Fed aan de andere kant onder druk zal zetten, en dan zullen ze beginnen te zeggen: “Wel, misschien wordt de inflatie beter.”

Goldman Sachs verlaagde onlangs zijn visie in het Huis van Afgevaardigden over de vooruitzichten dat de Amerikaanse economie in een recessie terechtkomt, maar CEO David Solomon – die ervan overtuigd blijft dat de hoge inflatie zal aanhouden – en Ferguson blijven onzeker over hoe toekomstige beslissingen van de Fed de economische vooruitzichten zullen bepalen. Solomon zei op een recente top van de CNBC CEO Council dat “sommige van de structurele dingen die gaande zijn” met betrekking tot inflatie het “gemakkelijk” moeilijk zouden maken om terug te keren naar het doel van 2% van de Fed, en zelfs als de Fed pauzeert, op basis van wat het ziet nu in de economie niet.Er wordt een renteverlaging verwacht tegen het einde van het jaar – een uitkomst waar obligatiehandelaren op gokken.

Ferguson vreest dat hoge inflatieniveaus de Fed kunnen dwingen de rentetarieven te verhogen tot een niveau dat de Verenigde Staten effectief in een recessie dwingt. “Ik ben nog steeds in het kamp dat een recessie een reële mogelijkheid is. De hoop is kort en oppervlakkig, maar weet je, laten we eens kijken, en laten we hopen dat Goldman gelijk heeft”, zei Ferguson.

Voormalig Fed-gouverneur Frederick Mishkin deelt de bezorgdheid over de inflatie en is van mening dat de Fed niet moet pauzeren in juni.

“Ik kan begrijpen waarom [the Fed] Misschien wil je dat wel [pause]In een recent interview met CNBC zei Mishkin: “Het zou niet zo erg zijn als ze dat deden. Maar ik denk dat we ons in een situatie bevinden waarin de inflatiecijfers nog steeds hoog zijn, erg traag om naar het doel van 2% te dalen. “

Mishkin zei dat hij zich het meest zorgen maakt over de kerninflatie, wat een betrouwbaar getal is om te voorspellen wat het toekomstige inflatiepad zal zijn. “De economie en de arbeidsmarkt blijven sterk, er is enige zwakte, maar we hebben nog een lange weg te gaan voordat de inflatiedruk onder controle is. hun sterke inzet om de inflatie onder controle te houden.”

Ferguson zei dat het onwaarschijnlijk is dat de pauze aanzienlijke schade aan de economie zal toebrengen, zelfs als later een renteverhoging nodig is, wijzend op voorbeelden van “early stopers” – de Bank of Canada en de Reserve Bank of Australia. “Ze zijn allebei gestopt en zijn nu weer aan het wandelen”, zei hij.