75 basispunten hoger verwacht maar TLTRO’s en QT’s op tafel

Terwijl de Europese centrale bank Een nieuwe renteverhoging wordt grotendeels verwacht op donderdag, en marktspelers lijken zich meer te concentreren op twee andere beleidsinstrumenten nu de regio de recessie nadert.

De centrale bank dacht Inflatie heeft recordniveaus bereikt Maar de economie vertraagt ​​en veel economen voorspellen een recessie voor het einde van het jaar. Als de ECB een zeer streng standpunt inneemt bij het verhogen van de rente om de inflatie het hoofd te bieden, bestaat het risico dat dit meer problemen voor de economie zal veroorzaken.

In deze context wordt algemeen verwacht dat de Europese Centrale Bank later deze week de rente met 75 basispunten zal verhogen. Dit wordt de tweede enorme stijging op rij en de derde dit jaar.

“De Europese Centrale Bank zal waarschijnlijk haar drie beleidsrentes met 75 basispunten verhogen en stelt voor om in de komende beleidsvergaderingen verder te gaan zonder duidelijke richtlijnen te geven over de omvang en het aantal stappen die voor ons liggen”, aldus Holger Schmieding, hoofdeconoom bij Berenberg. zei in een notitie van dinsdag.

Gezien de inflatiedruk – de inflatie van september kwam uit op 10% – verwachten analisten in december een nieuwe stijging van ten minste 50 basispunten. De beleidsrente van de bank is momenteel 0,75%.

“Er lijkt een groeiende consensus te zijn ten gunste van een depositorente van 2% tegen het einde van het jaar, wat een stijging van 50 basispunten in december impliceert, met een herbeoordeling van de economische vooruitzichten en de inflatie begin 2023,” Frederic Ducruzette, zei hoofd van macro-economisch onderzoek op Pictet Wealth Management, in een notitie op vrijdag.

Ongeacht de tarieven zijn er twee vragen in de hoofden van marktspelers die moeten worden beantwoord: wanneer zal de Europese Centrale Bank beginnen met het ontrafelen van haar balans, in een proces dat bekend staat als kwantitatieve verkrapping, en wat zal er gebeuren met de kredietvoorwaarden van banken? in de nabije toekomst. De Europese Centrale Bank heeft jaren van kwantitatieve versoepeling ingezet, door activa zoals staatsobligaties te kopen om de vraag te simuleren, in de nasleep van de eurocrisis in 2011 en de COVID-19-uitbraak in 2020.

“Als het op QT aankomt, is verveling mooi”, zei Ducruzette, eraan toevoegend dat hij verwacht dat het proces in het tweede kwartaal van 2023 zal beginnen. QT zal naar verwachting “verwacht, geleidelijk en passief zijn, beginnend aan het einde van herinvesteringen onder het programma voor de aankoop van activa.” (APP) maar niet op korte termijn actief obligaties verkopen.”

Camille de Courcel, hoofd Europese prijsstrategie bij BNP Paribas, zei maandag in een nota dat de centrale bank kan wachten tot de vergadering van december om details over QT te verstrekken, maar waarschijnlijk zal beginnen met het verminderen van haar balans met ongeveer € 28 miljard een dag. Maandgemiddelde wanneer dit gebeurt.

Maar misschien is de grootste onzekerheid op dit moment of de leenvoorwaarden voor Europese banken zullen veranderen.

Wij denken donderdag [the ECB] Hij zal een beslissing over TLTRO onthullen, hetzij de beloning of de kosten ervan. We denken dat de nieuwe maatregel pas in december ingaat.”

Targeted Long-Term Refinancing Operations, of TLTRO’s, zijn een instrument dat Europese banken aantrekkelijke leenvoorwaarden biedt – en hopelijk zullen deze instellingen meer prikkels geven om leningen te verstrekken aan de reële economie.

Aangezien de Europese Centrale Bank de rente sneller heeft verhoogd dan de centrale bank aanvankelijk had verwacht, profiteren Europese kredietverstrekkers van aantrekkelijke leentarieven via TLTRO’s terwijl ze meer geld verdienen met hogere rentetarieven.

“De optica is slecht tegen de achtergrond van een historische schok voor de gezinsinkomens en politieke druk kan niet worden genegeerd”, zei Ducruzette.

De euro Het handelde woensdag iets hoger ten opzichte van de US-dollar op $ 0,997. De zwakte van de eenheidsmunt is een punt van zorg van de centrale bank, ook al heeft ze herhaaldelijk verklaard dat ze zich niet op de wisselkoers richt.