Hoe bereidt Wall Street zich voor op een Amerikaanse schuldenlast?

NEW YORK/WASHINGTON (Reuters) – Terwijl de gesprekken over het verhogen van het Amerikaanse overheidsschuldplafond van $ 31,4 biljoen dalen, zetten Wall Street-banken en vermogensbeheerders zich schrap voor de gevolgen van een mogelijke wanbetaling.

De financiële sector heeft zich al eerder op een dergelijke crisis voorbereid, voor het laatst in september 2021. Maar deze keer heeft het relatief korte tijdsbestek voor een compromis de bankiers gespannen, zei een hoge functionaris in de sector.

Het duurt nog minder dan twee weken tot 1 juni, wanneer het ministerie van Financiën waarschuwt dat de federale regering mogelijk niet al haar schulden zal kunnen betalen, een deadline die zondag werd bevestigd door de Amerikaanse minister van Financiën Janet Yellen.

Jane Fraser, CEO van Citigroup (CN), zei dat dit debat over het schuldenplafond “verontrustender” is dan voorgaande. Jamie Dimon, CEO van JPMorgan Chase & CO (JPM.N), zei dat de bank wekelijks vergadert over de implicaties.

Wat zou er gebeuren als de Verenigde Staten achterop zouden raken?

Amerikaanse staatsobligaties ondersteunen het wereldwijde financiële systeem, dus het is moeilijk om de schade die een faillissement zou aanrichten volledig in te schatten, maar leidinggevenden verwachten enorme schommelingen in aandelen, schulden en andere markten.

De mogelijkheid om treasuryposities in en uit te handelen op de secundaire markt zal erg zwak zijn.

Leidinggevenden van Wall Street die schatkistoperaties hebben geadviseerd, hebben gewaarschuwd dat het disfunctioneren van de schatkistmarkt zich snel zal uitbreiden naar de derivaten-, hypotheek- en grondstoffenmarkten, aangezien beleggers de geldigheid van staatsobligaties die veel worden gebruikt als onderpand om deals en leningen veilig te stellen, in twijfel zullen trekken. Analisten zeiden dat financiële instellingen tegenpartijen kunnen vragen om obligaties te vervangen die zijn getroffen door gemiste betalingen.

Zelfs een korte overschrijding van een schuldlimiet kan leiden tot een stijging van de rentetarieven, een daling van de aandelenkoersen en een schending van convenanten in leningsdocumenten en hefboomovereenkomsten.

Moody’s Analytics zei dat de kortetermijnfinancieringsmarkten waarschijnlijk ook zullen bevriezen.

Hoe bereiden organisaties zich voor?

Banken, makelaars en handelsplatforms bereiden zich voor op onrust op de schatkistmarkt en op een bredere volatiliteit.

Dit omvat over het algemeen het plannen van het spel hoe betalingen op schatkistpapier moeten worden afgehandeld; Hoe de financiële markten zullen reageren, zal van cruciaal belang zijn; zorgen voor voldoende technologie, personeelscapaciteit en contant geld om grote handelsvolumes te verwerken; en het controleren van de mogelijke impact op contracten met klanten.

Grote obligatiebeleggers hebben gewaarschuwd dat het aanhouden van een hoog liquiditeitsniveau belangrijk is om potentieel gewelddadige bewegingen van activaprijzen te weerstaan ​​en om te voorkomen dat er op het slechtst mogelijke moment moet worden verkocht.

Obligatiehandelsplatform Tradeweb zei dat het in gesprek is met klanten, branchegroepen en andere marktdeelnemers over noodplannen.

Welke scenario’s worden overwogen?

De Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), een toonaangevende branchegroep, is eigenaar van een Speelboek Het beschrijft hoe belanghebbenden in de Treasury-markt – de Federal Reserve Bank of New York, de Fixed Income Clearing Corporation (FICC), clearingbanken en Treasury-dealers – zullen communiceren voor en tijdens de dagen van mogelijk gemiste Treasury-betalingen.

SIFMA heeft verschillende scenario’s overwogen. U zult waarschijnlijk zien dat de Schatkist tijd koopt om obligatiehouders af te betalen door vóór de betaling aan te kondigen dat het die uitstaande effecten zal vernieuwen en ze met één dag tegelijk zal verlengen.

Hierdoor zou de markt kunnen blijven werken, maar zou er waarschijnlijk geen rente over te late betaling worden opgebouwd.

In het meest ontwrichtende scenario betaalt de Schatkist zowel de hoofdsom als de coupon niet uit en verlengt ze de looptijden niet. Onbetaalde bankbiljetten kunnen niet langer worden verhandeld en zijn niet overdraagbaar op de Fedwire Securities Service, die wordt gebruikt om schatkistpapier aan te houden, om te zetten en af ​​te wikkelen.

Elk scenario leidt waarschijnlijk tot aanzienlijke operationele problemen en vereist handmatige dagelijkse aanpassingen in handels- en afwikkelingsprocessen.

“Het is een uitdaging omdat dit ongekend is, maar het enige wat we proberen te doen is ervoor te zorgen dat we samen met onze leden een plan ontwikkelen om hen te helpen door een mogelijk verwoestende situatie heen te komen”, zegt Rob Twomey, algemeen directeur van SIFMA en Associate General Raad. voor kapitaalmarkten.

De Treasury Market Practice Group – een branchegroep die wordt gesponsord door de New York Federal Reserve – heeft ook een plan voor de handel in onbetaalde schatkistpapieren, dat het eind 2022 heeft herzien, volgens de Minuten van de vergadering op zijn website op 29 november. De Federal Reserve Bank of New York weigerde verder commentaar te geven.

Bovendien hebben medewerkers en beleidsmakers van de Federal Reserve tijdens eerdere confrontaties met schuldenplafonds – in 2011 en 2013 – bewijsmateriaal ontwikkeld dat waarschijnlijk een startpunt zou vormen, aangezien de laatste en meest gevoelige stap was om noodlijdende effecten helemaal van de markt te verwijderen.

Depository Trust & Clearing Corporation, eigenaar van FICC, zei dat het de situatie in de gaten hield en verschillende scenario’s had ontworpen op basis van het SIFMA-handboek.

“We werken ook samen met onze industriële partners, toezichthouders en deelnemers om ervoor te zorgen dat activiteiten worden gecoördineerd”, zei ze.

Rapportage door Davide Barbuscia. Bewerking door Megan Davies, Michelle Price en David Gregorio

Onze normen: Vertrouwensprincipes van Thomson Reuters.