De les van Fed-voorzitter Powell in de jaren zeventig doet twijfel rijzen over de snelle as; Standard & Poor’s 500 Vols

In zijn langverwachte toespraak tot Jackson Hole, Wyoming, op vrijdag, zei Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell dat beleidsmakers niet vroeg op hun hoede kunnen zijn, anders lopen ze het risico de hoge inflatie te stabiliseren. Nadat de tekst was vrijgegeven, ging de S&P 500-index fors omlaag.

X

“Om de prijsstabiliteit te herstellen, is het waarschijnlijk nodig om gedurende enige tijd een terughoudend politiek standpunt in te nemen”, zei Powell. “Het historische record waarschuwt sterk tegen voortijdige mitigatie.”

Powell zei dat het verlagen van de inflatie een “duurzame periode van subtrendmatige groei” voor de Amerikaanse economie zou vereisen. Hij gaf toe dat een aanscherping van het Fed-beleid “huishoudens en bedrijven” pijn zou doen. Maar “veel grotere pijn” kan het gevolg zijn van het niet herstellen van prijsstabiliteit.

De grote vraag die aan Powells toespraak voorafging, was of hij zou proberen de sussende indruk die hij in zijn toespraak achterliet, ongedaan te maken. Persconferentie op 27 juli. Deze opmerkingen hielpen de S&P 500 met 18% te stijgen ten opzichte van het dieptepunt van 16 juni, waarmee hij zich uit de bearmarkt terugtrok.

Op korte termijn zijn de markten gericht op de vraag of de Federal Reserve op 21 september met 50 of 75 basispunten zal stijgen. De kansen verschoven iets ten gunste van een kleinere beweging met de publicatie van inflatiegegevens in juli voorafgaand aan de toespraak van Powell. De Fed-voorzitter, die tijdens zijn persconferentie op 27 juli de toekomstige begeleiding opschortte, heeft geen kant gekozen over de omvang van de volgende renteverhoging. Maar de kansen zakten naar een derde opeenvolgende stijging van 75 basispunten nadat Powell had gesproken.

Wanneer wordt de spilreserve aangelegd?

De vooruitzichten op middellange termijn voor het beleid van de Federal Reserve zijn bijzonder groot voor de risicobereidheid van beleggers. De rally van de S&P 500 was in ieder geval gedeeltelijk gebaseerd op de hoop dat de Fed begin 2023 zou stoppen met het verhogen van de rente en halverwege het jaar een renteverlaging zou overwegen.

Het bericht dat de Fed de rente ‘langer’ hoog zou kunnen houden, zei James Bullard, president van de St. Louis Fed, onlangs, was het laatste bericht dat beleggers van Powell wilden horen. De Fed-voorzitter gebruikte die exacte woorden niet. Maar hij verdiepte zich in de geschiedenis van de mislukkingen van de Fed in de jaren zeventig en wees op de gevaren van het te vroeg terugdraaien van renteverhogingen. Het is duidelijk dat de huidige beleidsmakers deze ervaring voorop stellen.

Uitsluiting: zelfs als de economie in een recessie terechtkomt, kan de Fed traag zijn met het verlagen van de benchmarkrente – een scherpe breuk met de manier waarop het monetaire beleid de afgelopen decennia is geïmplementeerd om de inflatie in te dammen.

Inflatie daalt

Powells toespraak kwam op het moment dat de favoriete inflatiemeter van de Fed aantoonde dat de prijsdruk aan het afnemen is. De PCE-index daalde in juli met 0,1%, waardoor de inflatie op jaarbasis daalde van 6,8% in juni naar 6,3%.

De kernprijzen stegen ten opzichte van juni met 0,1%, terwijl de kerninflatie afnam tot 4,6%, het laagste niveau sinds oktober.

Het is duidelijk dat de inflatie vanaf haar hoogtepunt aan het dalen is, nu de energieprijzen dalen en de toeleveringsketens zich herstellen. Het is onbekend hoe sterke loongroei en forse huurverhogingen de inflatie boven de doelstelling van 2% van de Fed zullen houden.

Powell verwees naar lagere inflatiecijfers voor juli. Maar hij voegde eraan toe dat de “verbetering van één maand” ver achterblijft bij wat de Fed nodig zou hebben om ervan overtuigd te zijn dat de inflatie laag genoeg is om renteverhogingen te pauzeren.

Fed geschiedenis les

In een historische toespraak op 21 maart nam Powell een rondleiding door de geschiedenis van de zachte landingen van de Fed om zijn beweringen te staven dat de huidige verkrapping een vergelijkbaar resultaat zou kunnen opleveren. Powell wees op 1965, 1984 en 1994 als bewijs dat de verkrapping door de Fed niet tot een recessie zou moeten leiden.

Hij noemde ook de aanscherping van de Federal Reserve van 2015 tot 2019 om zijn zaak kracht bij te zetten. En terwijl de recessie in 2020 volgde, was Covid – niet de Federal Reserve – de schuldige.

Fed-minuten verkleinen kans op grote renteverhoging

Sommige economen speculeerden dat Powell misschien een wat minder opwindende geschiedenisles zou geven in Jackson Hole. Nomura-economen Aichi Amiya en Robert Dent schrijven in hun preview dat Powells toespraak “een bevestiging van de ervaring van de jaren zeventig” kan bevatten.

Ze schreven: “Een aantal Fed-deelnemers verwezen onlangs met een zekere voorzichtigheid naar dat tijdperk, meestal om hun voorkeur voor het vermijden van ‘stop and go’ te benadrukken.

Fed ‘langer aanscherpen’?

Anders dan vlak voor de pandemie, was de laatste keer dat de werkloosheid daalde tot 3,5% in 1969. De Fed reageerde door de beleidsrente te verhogen tot 9% om te proberen een aanval van loongerelateerde inflatie af te wenden.

In 1970 keerde de Federal Reserve echter van koers. Begin 1971 verlaagde de Federal Reserve de rente tot minder dan 4%. Dit hielp het werkloosheidspercentage op te drijven tot 6%. “Het was niet hoog genoeg om de loondruk te verlichten”, schreef Anita Markowska, hoofdeconoom van Jefferies, in een notitie van 3 juni.

“De Fed zorgde niet voor voldoende stagnatie om de inflatie onder druk te zetten en de inflatieverwachtingen te stabiliseren”, schreef ze. “Beleidsmakers herhaalden dezelfde fout in het midden van de jaren zeventig, ze werden sterk en veroorzaakten een nieuwe recessie, maar versoepelden vervolgens te snel en lieten de inflatiedruk opnieuw gelden.”

De les uit Markowska’s visie: “Als je een terugkoppeling ervaart tussen prijzen en lonen, moet de Fed langer streng blijven.”

Neem Powell in de jaren ’70

“Tijdens de jaren zeventig, toen de inflatie toenam, raakte de verwachting van een hogere inflatie verankerd in de economische besluitvorming van huishoudens en bedrijven”, zei Powell. “Hoe hoger de inflatie, hoe meer mensen verwachten dat deze hoog zal blijven en dat geloof hebben ingebouwd in loon- en prijsbeslissingen.”

Powell zei dat toenmalig Fed-voorzitter Paul Volcker er in het begin van de jaren tachtig uiteindelijk in slaagde de inflatie te doorbreken na “verschillende mislukte pogingen om de inflatie de afgelopen 15 jaar terug te dringen”. Ons doel is om deze uitkomst te voorkomen door nu resoluut op te treden.”

Versoepelende financiële voorwaarden

De boodschap van Powell was misschien bedoeld als een wake-up call voor de financiële markten, die al een ommekeer zagen in de verkrapping van de Fed. Deze visie op renteverlagingen in 2023 had een versoepeling van de financiële voorwaarden tot gevolg en kwam tot uiting in lagere marktrentes en een stijging van de S&P 500, Dow Jones Industrial Average en Nasdaq.

Minuten van de Federal Reserve Bijeenkomst van 26-27 juli Hij benadrukte een “aanzienlijk risico” dat “hoge inflatie zou kunnen ontstaan ​​als het publiek de vastberadenheid van de commissie om de beleidskoers adequaat aan te passen in twijfel begint te trekken”.

In de notulen stond: “Als dit risico werkelijkheid wordt, zal het de taak om de inflatie terug te brengen tot 2% bemoeilijken en de economische kosten hiervan aanzienlijk verhogen.”

CPI-inflatie daalt eindelijk – veel meer dan verwacht

Om dit risico aan te pakken – dat de recente versoepeling van de financiële voorwaarden de inflatie hoger houdt dan andere – hebben sommige economen gezegd dat Powell misschien meer twijfel wil wekken dat de spil van de Fed om de rente te verlagen binnenkort komt.

S&P 500 reageert op de toespraak van Powell

op vrijdag beurs werkDe S&P 500 bewoog scherp naar beneden op een schokkerige manier toen beleggers de toespraak van Powell verteerden. De S&P 500 daalde met 3,4%, de Nasdaq daalde met 3,9% en de Dow Jones daalde met 3% in de beweging van vrijdag.

Tijdens de afsluiting van donderdag daalde de S&P 500 met 12,5% ten opzichte van zijn recordhoogte op 3 januari, maar is sinds 16 juni met 14,5% gestegen. De Dow Jones Industrial Average is 9,5% gedaald ten opzichte van zijn piek, terwijl hij 11,4% is gestegen ten opzichte van de 52-weekse afsluiting. Laagste op 17 juni. De Nasdaq bleef 21,3% onder het hoogste punt ooit, na een stijging van 18,7% vanaf het laagste punt in juni.

Lees zeker IBD’s De grote afbeelding Een kolom na elke handelsdag voor de laatste informatie over de heersende beurstrend en wat dat betekent voor uw handelsbeslissingen.

Volg Jade Graham op Twitter Tweet insluiten Om economisch beleid en financiële markten te dekken.

Dit vind je misschien ook leuk:

IBD Digital: ontgrendel vandaag nog IBD Premium-aandelenlijsten, tools en analyses

Waarom deze IBD-tool vereenvoudigen? verbrandhet klaslokaal top voorraad

Profiteer van kortetermijntransacties: IBD SwingTrader

Vind de beste groeiaandelen van vandaag om te bekijken met IBD 50

Marktrally voelt de “pijn” van Powell; Wat ben je nu aan het doen