De bankwinsten beginnen na een nieuwe periode van hoge rentetarieven en slechte leningen

Amerikaanse banken sluiten een nieuw kwartaal af waarin de rente steeg, waardoor de zorgen over krimpende marges en stijgende kredietverliezen weer oplaaiden – hoewel sommige analisten een lichtpuntje zien in de ellende van de sector.

Net als tijdens de regionale bankencrisis in maart zal de stijgende rente naar verwachting leiden tot een sprong in de verliezen in de obligatieportefeuilles van banken en bijdragen aan de financieringsdruk omdat instellingen gedwongen worden hogere rentetarieven voor deposito’s te betalen.

KBW-analisten Christopher McGroty en David Conrad schatten dat de winst per aandeel van banken in het derde kwartaal met 18% daalde, omdat de kredietmarges kleiner werden en de vraag naar leningen afnam als gevolg van hogere financieringskosten.

“De fundamentele vooruitzichten zijn op de korte termijn moeilijk; de omzet daalt, de marges dalen en de groei vertraagt”, zei McGroty in een telefonisch interview.

Het winstseizoen begint vrijdag met rapporten van JPMorgan Chase, Citigroup en Wells Fargo.

Bankaandelen waren dit jaar nauw verweven met het beloop van de financieringskosten. De S&P 500-bankenindex daalde in september met 9,3% als gevolg van zorgen over een verrassende stijging van de lange rente, vooral de tienjaarsrente, die in het kwartaal met 74 basispunten steeg.

Hogere rendementen betekenen dat de waarde van obligaties die eigendom zijn van banken daalt, waardoor ongerealiseerde verliezen ontstaan ​​die druk uitoefenen op het kapitaalniveau. Deze dynamiek verraste eerder dit jaar middelgrote instellingen, waaronder Silicon Valley Bank en First Republic Bank, wat – samen met een run op deposito’s – leidde tot een overheidsovername van die banken.

Grote banken hebben de zorgen over onderwaterobligaties grotendeels ontweken, met als opmerkelijke uitzondering de Bank of America. De bank heeft tijdens de pandemie laagrentende effecten opgestapeld en heeft op papier verliezen van meer dan $100 miljard geleden op obligaties van $100 miljard. Halverwege het jaar. Deze kwestie beperkt de rente-inkomsten van de bank en maakte de kredietverstrekker dit jaar tot het slechtst presterende aandeel van de zes grootste Amerikaanse instellingen.

De verwachtingen ten aanzien van de impact van de stijgende rente op de balansen van banken liepen uiteen. Analisten van Morgan Stanley onder leiding van Betsy Grassick zeiden in een nota van 2 oktober dat “de geschatte impact van de daling van de obligaties in het derde kwartaal meer dan het dubbele is van de verliezen in het tweede kwartaal”.

Analisten van Morgan Stanley zeiden dat verliezen op obligaties de grootste impact zouden hebben op regionale kredietverstrekkers, waaronder Comerica, Fifth Third Bank en KeyBank.

Anderen, waaronder analisten van KBW en UBS, zeiden echter dat er andere factoren waren die de kapitaalschade door hogere rentetarieven voor het grootste deel van de sector zouden kunnen verzachten.

“Veel zal afhangen van de lengte van hun boeken”, zei Conrad in een interview, verwijzend naar de vraag of banken obligaties met een kortere of langere looptijd aanhouden. “Ik denk dat de obligatiemarkeringen er hetzelfde uit zullen zien als in het vierde kwartaal, wat nog steeds een kapitaaltegenwind is, maar er zal een kleinere groep banken zijn die meer schade zal ondervinden van wat zij bezitten.”

Er bestaat ook bezorgdheid dat hogere rentetarieven de verliezen op commercieel onroerend goed en industriële leningen zullen vergroten.

“We verwachten dat de voorzieningen voor kredietverliezen aanzienlijk zullen stijgen vergeleken met het derde kwartaal van 2022, omdat we verwachten dat banken reserves voor kredietverliezen zullen opbouwen”, schreef RBC-analist Gerard Cassidy in een nota van 2 oktober.

Bankaandelen zijn echter rijp voor een korte druk tijdens het winstseizoen, omdat hedgefondsen sinds maart hebben ingezet op een terugkeer van chaos, toen regionale banken een massale uittocht van deposito’s zagen, schreef UBS-analist Erika Najarian in een nota van 9 oktober.

“De combinatie van de korte rente boven het niveau van maart 2023 en de korte stelling van macro-investeerders dat hogere rente zal leiden tot een nieuwe liquiditeitscrisis doet ons geloven dat de sector rijp is voor een potentieel volatiele short squeeze”, schreef Najarian.

Volgens analisten van Goldman Sachs onder leiding van Richard Ramsden zullen de banken dit kwartaal waarschijnlijk een stabilisatie van de depositoniveaus laten zien. Analisten zijn optimistisch over JPMorgan en Wells Fargo en zeggen dat de richtlijnen voor de nettorente-inkomsten in het vierde kwartaal en daarna sommige banken zouden kunnen ondersteunen.

Misschien als gevolg van de daling van de bankaandelen en de lagere verwachtingen, wordt verwacht dat de sector een comfortabele rally zal meemaken, aldus McGroty.

“Mensen kijken naar de vraag waar de omzet vandaan komt?” zei McGarty. “Als je aan de afgelopen negen maanden denkt, was het eerste kwartaal erg zwaar. Het tweede kwartaal was een uitdaging, maar niet zo slecht, en het derde kwartaal zal nog steeds zwaar zijn, maar nogmaals, het zal niet erger worden.”