Beleidsmakers waarschuwen dat de wereldeconomie voor de grootste uitdaging in decennia staat

Multilaterale topfunctionarissen en monetaire beleidsmakers hebben gewaarschuwd dat centrale bankiers te maken hebben met een meer uitdagend economisch landschap dan in decennia en dat ze het moeilijk zullen vinden om hoge inflatie uit te roeien.

’s Werelds toonaangevende economische autoriteiten luidden dit weekend de noodklok tegen de Federal Reserve, Europese centrale bank en andere centrale banken die worstelen met de ergste inflatie in decennia. Tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers in Jackson Hole, Wyoming, zeiden velen dat de wereldeconomie een nieuw, moeilijker tijdperk ingaat.

“In ieder geval de komende vijf jaar zal het maken van monetair beleid moeilijker zijn dan in de twee decennia voorafgaand aan het uitbreken van de pandemie”, vertelde Gita Gopinath, adjunct-directeur van het Internationaal Monetair Fonds, aan de Financial Times.

“We bevinden ons in een omgeving waar aanbodschokken volatieler zullen zijn dan we gewend zijn, en dat zal leiden tot duurdere afwegingen voor monetair beleid”, zei ze.

Het tempo van de prijsgroei schoot omhoog toen verstoringen van de toeleveringsketen door Covid-19-stops in botsing kwamen met de stijgende consumentenvraag, aangewakkerd door fiscale en monetaire steun die sinds het begin van de pandemie ongekend was. De totale Russische invasie van Oekraïne veroorzaakte een reeks grondstoffenschokken die het aanbod verder beperkten en de prijzen stegen.

Deze dynamiek heeft centrale banken gedwongen het monetaire beleid agressief aan te scherpen om ervoor te zorgen dat de inflatie niet diep verankerd raakt in de wereldeconomie. Maar gezien het beperkte vermogen om aanbodproblemen aan te pakken, vrezen velen dat ze meer economisch leed zullen moeten ondergaan dan in het verleden om de prijsstabiliteit te herstellen.

David Malpass, president van de Wereldbank, waarschuwde dat de instrumenten van de centrale bank, vooral in geavanceerde economieën, niet geschikt zijn om de aanbodgerelateerde inflatoire druk aan te pakken die een groot deel van de recente inflatierally aanstuurt.

“De prijsstijging moet concurreren met veel wrijving binnen de economie, dus ik denk dat dat hun grootste uitdaging is”, zei hij. “Je verhoogt de tarieven in de hoop de inflatie te beteugelen, maar dat wordt tegengegaan door veel wrijving binnen de toeleveringsketen en de productiecyclus.”

Sleutelcijfers bij zowel de Fed als de Europese Centrale Bank maakten het ‘onvoorwaardelijk’ toezeggingen prijsstabiliteit te herstellen. Jay Powell, voorzitter van de Federal Reserve, op vrijdag waarschuwde Het is het resultaat van een “duurzame periode” van trage groei en een zwakke arbeidsmarkt.

Gopinath waarschuwde dat de ECB geconfronteerd wordt met bijzonder steile swaps. Ze zei dat er een “reëel gevaar” bestond dat er in Europa een inflatoire omgeving zou ontstaan ​​die gepaard zou gaan met een lage economische stagnatie en hoge inflatie, gezien de ernst van de energiecrisis veroorzaakt door de oorlog in Oekraïne.

Malpass zei dat opkomende economieën bijzonder kwetsbaar zijn nu de wereldwijde financiële omstandigheden krapper worden.

“Een deel daarvan is hogere rentetarieven en ze hebben veel uitstaande schulden, waardoor hun schuldendienstkosten toenemen, maar het voor hen moeilijker wordt om nieuwe schulden te krijgen”, zei hij. Hij voegde eraan toe dat een extra uitdaging de geavanceerde economieën zijn die sterk afhankelijk zijn van wereldwijd kapitaal en energiebronnen, wat leidt tot een tekort aan werkkapitaal voor nieuwe investeringen. [elsewhere]. “

De enorme omvang van de economische uitdaging waarmee centrale banken worden geconfronteerd, werd samengevat door Changyong Rhee, president van de Bank of Korea, toen hij zei dat of de wereld zou terugkeren naar een omgeving met lage inflatie “de vraag van een miljard dollar” was.

Het doorkruisen van de bloeiende atmosfeer onder de aanwezigen van Jackson Hole – die vanwege de pandemie twee jaar hadden gewacht op gezelligheid en persoonlijke uitwisseling van ideeën – was de overkoepelende zorg dat de wereld en de economische relaties die eraan ten grondslag lagen radicaal waren veranderd.

De scherpe verschuiving in de economische dynamiek zorgde ervoor dat de aanwezigen op zoek gingen naar hun ziel. “Er is veel nederigheid in de kamer [about] “Wat we weten en wat we niet weten,” zei Gopinath.

Het evenement onthulde in grimmige details de breuklijnen veroorzaakt door de pandemie en de Russische invasie van Oekraïne.

“We hebben een energiecrisis, een voedselcrisis, een crisis in de toeleveringsketen en we hebben oorlog, die allemaal ingrijpende gevolgen hebben voor de economische prestaties van de wereld, de aard waarin de wereld meer en meer met elkaar verbonden is”, zei Jacob. Frenkel, de voormalige gouverneur van de Bank of Israel die voorzitter is van het bestuur van de G30, een onafhankelijke groep van industriemakers. Ex-beleid: “Het is belangrijk voor de relatieve prijzen van veel, veel dingen.”

De onzekerheid over de mate van verkrapping van het beleid bij onverwachte fluctuaties in het aanbod, en daarmee de prijzen, wordt gecompliceerder.

“Op dit moment moeten we onze beslissingen nemen tegen de achtergrond van grote onzekerheid”, zegt Thomas Jordan, president van de Zwitserse Nationale Bank. “Het interpreteren van de huidige gegevens is een uitdaging en het is moeilijk om onderscheid te maken tussen tijdelijke en aanhoudende inflatiedruk.”

Volgens Schnabel van de Europese Centrale Bank dreigen de komende jaren bekend te worden als “grote volatiliteit” – in tegenstelling tot de afgelopen twee decennia, die economen vanwege de relatief rustige dynamiek de “Grote Matiging” hebben genoemd.

Veel functionarissen zijn gaan geloven dat de structurele krachten die de prijsdruk onder controle hebben gehouden – voornamelijk globalisering en overaanbod op de arbeidsmarkt – zijn omgekeerd.

Agustín Carstens, algemeen directeur van de Bank for International Settlements, waarschuwde: “Het lijkt erop dat de wereldeconomie aan de vooravond staat van een historische verandering, aangezien het erop lijkt dat veel van de totale tegenwind die de inflatie in de hand heeft gehouden, zal veranderen in tegenwind. .” “Als dit het geval is, kan het recente herstel van de inflatiedruk stabieler zijn.”

Sceptici van deze visie zeggen dat ze er vertrouwen in hebben dat ’s werelds toonaangevende centrale banken in staat zullen zijn om de diepgewortelde hoge inflatie af te weren.

“Het probleem waar centrale banken zich op moeten concentreren, is niet het creëren van geloofwaardigheid voor inflatie”, zegt Adam Posen, president van het Peterson Institute for International Economics. “Het probleem is het herformuleren van strategie en inflatiedoelstellingen voor een wereld waarin u vaker en grotere negatieve aanbodschokken zult tegenkomen.”

De inflatiedoelstelling van 2 procent waar centrale banken in geavanceerde economieën zich decennialang meestal aan hebben gehouden, werd tijdens de conferentie herhaaldelijk ter sprake gebracht, waarbij economen suggereerden dat het zich misschien moet aanpassen aan een meer verdeelde wereldeconomie.

Lang voordat de inflatie piekte, kondigde de Fed in 2020 aan dat ze de inflatie in de loop van de tijd op gemiddeld 2 procent zou richten, om eerdere periodes van ondermaatse prestaties in te halen. Vorig jaar zei de Europese Centrale Bank dat ze de inflatie soms tijdelijk boven de 2 procent zou tolereren.

Veel economen hebben opgeroepen tot een inflatiedoelstelling van 3 procent. Volgens Stephanie Aronson, een voormalig medewerker van de Federal Reserve nu bij de Brookings Institution, zal dit de centrale banken meer flexibiliteit geven om verder te kijken dan schokken in het aanbod en de economie te ondersteunen tijdens recessies.

“Als je naar 2 procent gaat en je kunt de hoeveelheid lage groei die je nodig hebt, verkorten en op de lange termijn ook naar een beter systeem overstappen, omdat je minder beperkt bent door de nuldrempel, lijkt het mij dat Morris Obstfeld, voormalig hoofdeconoom bij het Internationaal Monetair Fonds, zei in een interview.

Wanneer en hoe een centrale bank zoals de Federal Reserve en andere centrale banken omgaat met veranderingen in hun bevoegdheden, zal van cruciaal belang zijn, gezien hun zwakke controle over de inflatie en de risico’s die kunnen worden ingebakken in de verwachtingen van huishoudens en bedrijven over toekomstige prijsstijgingen.

Karen Dinan, een professor economie aan Harvard die voorheen voor de Amerikaanse centrale bank werkte, zei dat het “te riskant” zou zijn voor de Fed en zijn collega’s om de kwestie aan de orde te stellen totdat ze de inflatie onder controle hebben.

“Ze moeten er alles aan doen om hun geloofwaardigheid te behouden – en misschien in sommige gevallen, hun geloofwaardigheid te herstellen – maar ze zullen serieus moeten nadenken over wat dit nieuwe doelwit zou moeten zijn.”